央行重啟逆回購護航流動性 1月降準概率大

  證券時報記者 孫璐璐

  時隔一個月,央行二度下調逆回購利率,18日當天,央行重啟逆回購操作護航年末流動性,并將14天期逆回購利率下調5個基點,這也是該期限利率近4年來首次下調。

  金融市場對此次“降息”的反應較為平淡。實際上,這并非新一輪降息,而是在市場充分預期內的跟隨式降息。11月18日,央行下調7天期逆回購利率5個基點,彼時市場就有預期14天期逆回購利率隨后也會相應下調。可以說,昨日的“降息”只是跟隨7天期逆回購利率同幅下調的既定步驟,以維持逆回購利率的合理期限利差。

  從過往經驗看,14天期和7天期逆回購利率幾乎保持同頻調整,2016年以來二者利差保持在15個基點。從11月初的中期借貸便利(MLF)“降息”,到7天期、14天期逆回購利率先后跟隨下調,這一連續操作的背后反映了央行對收益率曲線的管理。

  相比于14天期逆回購利率下調,昨日央行時隔超20個交易日重啟逆回購操作,向市場凈投放2000億流動性更值得關注。臨近年末,跨年資金需求增加,央行歷年來都會從12月中旬開始增加跨年資金的投放,保持流動性的合理充裕。從市場利率的走勢看,當前隔夜、7天期等短期利率維持低位,但14天期以上的跨年品種利率則出現明顯上行,反映出跨年資金面趨緊。可以預期,近期央行會密切關注市場流動性狀況,繼續加大逆回購操作,28天期逆回購也有望重啟,護航元旦、春節的資金需求高峰。

  中央經濟工作會議提出,穩健的貨幣政策要靈活適度,保持流動性合理充裕,降低社會融資成本。展望明年,穩增長、降成本將是央行貨幣政策的主要目標,量價配合的邊際寬松空間依然存在,降準降息操作仍有望繼續實施,最新一輪降準在1月落地的概率較大。1月降準可以實現“一箭多雕”的效果,既為春節的資金需求高峰及時補充流動性,又可以降低銀行的資金成本,促進貸款市場定價利率(LPR)報價下行和貸款實際利率下降。此外,年初通常是信貸投放較為集中的時點,專項債的大規模發行同樣需要充裕的市場流動性做支撐。

  至于降息,雖然明年仍有空間,但受當前CPI上行壓力影響,短期難落地。正如央行行長易綱所說,要珍惜正常的貨幣政策空間,不急于比較大的降息。預計明年通過貨幣政策降低社會融資成本,將主要從數量型工具和疏通貨幣政策傳導機制兩方面發力。

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